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碳排放碳达峰(稀土行业集中度趋势利于价值回归 下游三大风口带来更多增量需求)

记者:胥帅编辑:陈俊杰

稀土是2020年新材料风口不可避免的品种。

在政策方面,稀土行业频频刮起暖风,市场价格的价值回报已成为共识。从需求方面来看,下游风力发电和新能源汽车推动了对电机的需求,稀土资源带来了增量空间。

在供需和政策的三重作用下,今年稀土价格创历史新高,稀土企业利润表大幅改善。《每日经济新闻》记者采访了业内人士,发现稀土产业的改善是一个长期的过程,其中仍有充分挖掘的机会。

三个风口带来的增量需求

新能源汽车,风力发电,工业机器人。。。这些是新经济发展的风口。

首先看看新能源汽车。锂电池是新能源汽车的左心房,而汽车可以称为右心房。大量下游新能源汽车将增加对电机的需求,电机的核心是永磁电机。永磁体的上游是稀土,主要是四种重要元素镨、钕、铽和镝。

根据高级工程的工业研究数据,2019年,在中国新能源汽车的机动安装车辆中,永磁同步电动机装机容量120.98万台,占97.51%。驱动电机主要由定子、转子和机械结构组成。在永磁同步电动机中,有磁性的材料占总成本的30%。

一些券商分析师预测了一系列数据,假设全球新能源汽车的销售从2021到2023分别为452万、616万和818万,而对新能源汽车的需求占了上风。钕铁硼总需求量为7%~8%,高性能产品需求量为15%,与2015年新能源汽车对碳酸锂的需求影响相似。

根据中国汽车协会的数据,一月至2021年10月,中国新能源汽车累计产量达到256万6000辆,同比增长180.6%;其中,10月份的月产量为39.7万辆,同比增长12.5%。10月份的月度销量占汽车销量的16.4%。下游新能源汽车的繁荣依然如此。

过去,该行业一直将新能源汽车视为稀土增量需求的主体。但在碳中和的碳峰在这种情况下,过去无声的风力发电需求被激活。

廉价的互联网接入迫使风力发电行业增加发电量——降低负荷、降低成本,大型风力涡轮机的趋势越来越明显。风力发电机它分为永磁直接驱动型、半直接驱动型和双馈异步驱动型。永磁直接驱动型和半直接驱动型采用高性能钕铁硼磁钢。

得益于风电装机容量有望超预期,大型风电机组有助于平价上网,东吴证券预测新安装的国内风电的年平均复合增长率为2021~2025;风扇中配有永磁直接驱动电机渗透预计2025年度风电领域Nd-Fe-B的需求量将达到27000吨,年平均复合增长率将从2021到2025达到34%。

《每日经济新闻》记者注意到,风力发电约占中国电力供应总装机容量的13%,发电量约占全社会用电量的7.5%。根据电网调度快报,截至2021年11月14日,中国风电并网装机容量已达3亿15万千瓦,突破3亿千瓦,比2016年底增加了一倍,是2020年底。欧盟风力发电总装机容量是美国的1.4倍,是美国的2.6倍。连续12年位居世界第一。庞大的市场容量可以满足对稀土的需求。

另一方面,风力发电的股票市场构成了稀土的增量市场。根据《风电场改造升级和退役管理办法》(征求意见稿),鼓励并网15年以上的风电场进行改造、升级和退役。

另一个是工业机器人。从一月到2021年10月,全国工业机器人产量达到298000,同比增长51.9%。值得一提的是,伺服系统是工业机器人的三大组成部分之一,它也需要电机。根据证券公司研究报告预测,该部分对应氧化镨钕的增量为10%。此外,除上述增量领域外,稀土在消费电子等领域也有应用场景。

价格创历史新高

稀土下游需求的增长确定性没有问题,稀土市场价格的上涨进一步强化了这一逻辑。

根据百川英孚的数据,12月,氧化镨钕平均现货价格超过76万元/吨,创近十年新高。上个月,包头稀土交易所在此次特别招标中,共有40吨金属镨、钕以“警戒价”(当日最高价格)成交,最新成交价达到93万元/吨。

从价格趋势图来看,稀土价格正在急剧上涨,但直到今年7月才真正上涨。对于稀土分离冶炼生产企业,下半年将实现提价的业绩贡献。

稀土价格突破历史新高,稀土价值重估。中国的稀土储量在全球市场排名第一。在低价阶段,中国的稀土以白菜的价格出售。稀土价值重估的重要意义之一是提高稀土的边际价格,形成合理的价格区间。

从目前的趋势来看,下游需求增长强劲,但上游供应不会像过去那样随意,供需结构将趋紧。

从企业存货的角度来看,2021年度镨和氧化钕的库存量是近三年来最低的。一方面,国内稀土供应受指标控制,如果你想增加,就不会增加。另一方面,下游需求带来了补货周期,这对稀土的边际价格有很大影响。

非常重要的一点是,稀土的低价曾经是历史上大量非法开采的结果。低价黑稀土绕过非法销售指标,国内稀土名义产量远低于实际产量。大量廉价稀土影响了稀土市场,稀土市场应恢复到合理的市场价格,导致市场供过于求。

然而,近年来,随着环保督察和加大对黑稀土的打击力度,曾经困扰市场的黑稀土奇观有所减少。这意味着稀土市场的名义产量也接近实际产量。

2021年度中国稀土开采、冶炼、分离总量控制指标分别为168000吨和162000吨,同比增长20%。中国的稀土总供应量适度增加,因此难以大规模释放。

此外,稀土市场集中度价格不高,这也使得市场价格多年来难以改善。

工业和信息化部部长肖亚庆表示,目前,稀土没有卖“稀土”的价格,而是因为恶性竞争和竞争性降价而卖“稀土”,浪费了这一宝贵资源。

随着《稀土管理条例》议程上,稀土产能集中是大势所趋。今年这一点非常明显。

12月23日,五矿稀土宣布已收到实际控制人的通知中国五矿集团有限公司注意国务院国资委研究并报国务院批准同意中铝集团有限公司中国五矿赣州市人民政府以及其他相关的稀土资产,并成立了一家由国务院国资委控制的新公司。

“稀土产业整合后“稀土行业的资深人士《每日经济新闻》记者表示,稀土供应集中度将提高,资源供应将更加稳定。

据他了解,目前稀土价格仍保持紧平衡,下游需求强劲,上游供应相对刚性。“这种集中并不意味着价格会上涨。国家应该希望产业链健康发展,并根据市场需求情况匹配指标,优化供需格局。”。

上下游产业链优势显现

国内稀土开采指标主要集中在中国稀土、盛河资源、五矿稀土、北方稀土厦门钨业、南方稀土。只有中国稀土、胜和资源、北方稀土、南方稀土四川江通稀土股份制企业。

一个是看国内稀土指标,另一个是看海外市场稀土企业的增量,比如胜和资源一直在拓展海外稀土市场。山口矿是中国以外最优质的稀土矿之一。2017年,盛和控股子公司新加坡国际贸易股份合作项目公司mpmo成功竞购芒廷帕斯稀土矿。胜和资源也采用了类似的方法格陵兰岛一座大型稀土矿。中央电视台财经频道援引格陵兰岛的话说,格陵兰岛矿产丰富《金融时报》报告称:“格陵兰岛估计含有约3850万吨稀土氧化物,而世界其他地区的稀土氧化物总量约为1.2亿吨。”

2016年,盛和资源认购澳大利亚格陵兰矿物能源有限公司的股权,成为其唯一最大股东。在丹麦格陵兰岛南部科瓦纳湾80平方公里范围内,胜和资源的开发份额不超过60%。

根据元素分类,稀土分为轻稀土还有重稀土。轻稀土主要分布在我国北方,中、重稀土主要分布在南方。与轻稀土相比,重稀土更为稀缺,指标增长速度较慢。然而,国内唯一拥有重稀土的企业是盛和资源、南方稀土、五矿稀土等。

在投资机会方面,稀土供应不足,有资源优势的稀土冶炼企业受到青睐。毕竟稀土冶炼企业直接受益于稀土价格的上涨。从财务报告业绩来看,业绩增长率也印证了价格上涨的逻辑。

北方稀土前三季度收入同比增长51.61%,净利润同比增长495.03%;胜和资源今年前三季度收入同比增长41.18%,净利润同比增长466.16%;五矿稀土今年前三季度收入同比增长107.67%,净利润同比增长46.98%。

然而,由于产量指标的限制,稀土冶炼企业的绩效提升要么取决于产品利润的提高,要么取决于稀土在海外市场的开采。

稀土产业链的投资不仅在上游,而且在中下游都有。

从理论上讲,上游连接的崛起将压缩中下游。特斯拉Model3一些国产电动汽车配备了第三代永磁材料。永磁材料的关键是烧结钕铁硼磁性材料,它是产量最大、应用范围最广的钕铁硼永磁材料。钕铁硼主要由镨和钕组成,稀土元素(镨和钕、镝和铽)占原材料成本的90%以上。

然而,在稀土产业链中,资源价格上涨侵蚀下游利润并非不可避免。一些券商分析师总结了历史上的稀土市场,发现稀土价格持续上涨超过四分之一,钕铁硼也将进入涨价周期,利润将继续提高。例如,在2020年10月至今的稀土价格上涨周期中,钕铁硼的价格上涨了111%。

事实上稀土永磁体材料市场呈现结构性特征,低端过剩,高端不足。根据中国稀土工业协会数据显示,2018年,全球钕铁硼原材料产量为18.5万吨,其中高性能钕铁硼原材料产量仅为4.8万吨,约占26%。

另一个原因是行业集中。据证券公司研究报告统计,中国年产量3000吨以上的企业仅占7.5%,而年产量1500吨以下的企业占84%。大多数磁性材料企业的产量不到1500吨,而行业内产能最大的磁性材料企业的年产量接近2万吨。

从产能比例来看,2019年,中科三环金立永慈宁波云生、英洛华正海磁性材料还有地球熊烧结钕铁硼毛坯产能占比分别为11.47%、5.88%、5.88%、3.82%、3.71%和1.29%。

记者发现,中科三环、正海磁性材料和金力永磁下游涉及的客户包括新能源汽车。涉及的汽车公司包括大众汽车特斯拉丰田、正海磁性材料和金力永磁的现代风电客户金风科技等国内龙头企业。

从产能扩张的节奏来看,正海磁性材料和金力永磁将在2024年释放大规模产能。其他包括宁波云盛、英洛华和中科三环在内的公司也有扩产行动,主要方向是高绩效钕铁硼永磁体

然而,从资金配置的角度来看,他们仍然专注于稀土上游股票的配置。例如,嘉实中国证券稀土产业交易开放式指数证券投资基金,今年《中国日报》前五名权重股包括北方稀土和盛河资源。

对可能的风险保持警惕,如大容量

自2010年以来,稀土也经历了几轮投机,但从高到低的转换也非常激烈。

2011年1月至7月,稀土价格在半年内上涨了10倍。最初的稀土矿商、分离制造商和加工制造商迎来了利润爆炸。北方稀土当年净利润增长超过300%,包头钢铁有限责任公司净利润增长率超过60%。然而,在急剧上涨之后,稀土价格再次暴跌,产业链中的企业回到了原产地。

2017年7月至9月,金属镨价格从50万元/吨以下上涨至70万元/吨以上。然而,到那年12月,金属镨的价格回落到50万元/吨。盛和资源当年净利润增长超过10倍,北方稀土净利润增长超过3倍。当时,短期利润的激增并不令人愉快,最终变成了昙花一现。盛和资源、北方稀土和包钢的股价飙升后,戴维斯被估值扼杀。有白云鄂博世界上最大的稀土矿包钢的股价一度跌至退市边缘。

从历史上看,稀土价格不稳定,增长周期短。基于这一特点,稀土类股票按周期性股票进行估值,市场现象是暴涨暴跌。尽管稀土价格仍处于历史高位,但长期观察稀土库存的市场参与者仍担心噩梦再次发生。

过去,稀土价格的上涨主要取决于供应方面。例如,2010年,中国限制了稀土出口,稀土出口配额比前一年下降了40%。2017年,政府打击了黑稀土和非法开采。在过去的一个周期中,对稀土的需求没有增加,新能源汽车仍然是概念。

当前的下游需求突出

如果新能源汽车等行业的增长率低于预期,将导致镨和氧化钕需求增长率低于预期的风险。另一个是传统的家用电器市场。如果这个市场的跌幅超过预期,稀土价格也将受到冲击。

明年,风电装机容量也将影响稀土价格。风力发电装置的另一个逻辑是,能源结构的趋势是以平价接入互联网,最终发电的千瓦时成本应该足够低。在过去,只有在这个过程完成后,光伏才能具备告别补贴的价格竞争力。风电降价逻辑与稀土涨价逻辑的冲突将导致风电是否会接受稀土价格的持续上涨。尽管稀土有广泛的下游应用场景,但不存在变量和不确定性。

另一个是供给方面。稀土的低替代弹性决定了其高边际价值,已成为各国的瓶颈资源。“世界上有1.2亿吨潜在的和正在开发的稀土资源。现在,在国际范围内,稀土供应问题将持续几年,因为它已成为一个产业瓶颈,各国都非常重视。”一家稀土企业的上市公司董事长曾告诉记者。

供应的最大不确定性来自海外,尤其是缅甸、在美国、澳大利亚和其他国家,海外稀土矿的大量增加将对稀土市场产生影响。

二是关注国内稀土政策和总量指标。如果稀土产业政策发生变化,稀土生产指标放开,将直接导致稀土矿供应大幅增加,并对价格构成压力。然而,从每年的总量来看,这一块仍在稳步增长。稳定增长逻辑的一个主要原因是环境约束。过去,由于缺乏对生态、环境和经济的硬约束,稀土原矿的野蛮开采和低成本出口引发了恶性的价格竞争。

随着当前环保意识和环保约束的加强,这种野蛮开采稀土的现象也大大减少,有利于上游供应的稳定释放。

每日经济新闻

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